10月7日午間，央行宣布從本月15日起降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。
這是今年以來的第四次定向降準(zhǔn)，降準(zhǔn)力度超市場(chǎng)預(yù)期。一般來說，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，對(duì)人民幣匯率形成壓力，而匯率貶值對(duì)外債占比較高的行業(yè)來說無疑是一重壓力，比如航空業(yè)。近日，航空股正遭受匯率和油價(jià)雙重考驗(yàn)，此次超預(yù)期的降準(zhǔn)是否是雪上加霜?
遇到降準(zhǔn)，航空股大概率下跌
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年第一次降準(zhǔn)是1月25日開始實(shí)施的面向普惠金融的定向降準(zhǔn)，釋放長期流動(dòng)性約4500億元。第二次是4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)置換9000億元MLF，同時(shí)釋放增量資金約4000億元。第三次是7月5日開始實(shí)施的降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放7000億流動(dòng)性。
今年6月降準(zhǔn)的消息公布后第二天(6月25日)，航空股集體重挫，國航(00753)跌6.81%，東航(00670)跌6.22%，南航(01055)跌9.31%，國泰航空(00293)微跌0.46%，港股航空板塊整體跌幅達(dá)到6.45%，創(chuàng)今年2月份以來最大單日跌幅，恒指當(dāng)日跌1.29%。不過除了擔(dān)心降準(zhǔn)對(duì)匯率的影響外，當(dāng)時(shí)也正恰逢OPEC暗示增產(chǎn)幅度并未超過市場(chǎng)預(yù)期，國際油價(jià)暴漲。
時(shí)間再往前推，4月17日晚間央行宣布降準(zhǔn)，對(duì)于此次降準(zhǔn)，市場(chǎng)反應(yīng)平淡，次日上證指數(shù)微漲0.8%，全日振幅55點(diǎn);恒指漲0.74%，振幅507點(diǎn)，港股航空板塊延續(xù)前幾天的跌勢(shì)，收跌1.34%，當(dāng)周累跌7.5%。期內(nèi)，國際原油價(jià)格持續(xù)高位徘徊，并創(chuàng)出了三年多來的新高，使得航空股節(jié)節(jié)敗退。
歷史上也曾出現(xiàn)過降準(zhǔn)后，航空股上漲甚至跑贏大市的情況，比如2015年2月、2015年8月、2016年2月宣布降準(zhǔn)后次日，港股航空板塊分別上漲1.26%、1.86%、2.18%，均好于大市表現(xiàn)。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，降準(zhǔn)消息公布后，航空股反應(yīng)激烈的是在今年的6月份。事實(shí)上，在油價(jià)重回上漲通道的背景下，降準(zhǔn)導(dǎo)致的匯率貶值的潛在預(yù)期可能會(huì)成為航空股下跌的導(dǎo)火索，但實(shí)質(zhì)影響可能并沒有那么大。
航空股的匯率敏感度正減弱
首先，降準(zhǔn)對(duì)匯率造成的影響有限。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場(chǎng)利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會(huì)融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會(huì)形成貶值壓力。
他還認(rèn)為，作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國出口有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
另一方面，2015年“811匯改”以來，以中國國航、南方航空、東方航空為代表的航空公司，美元負(fù)債水平已經(jīng)顯著下降，這意味著航空公司對(duì)匯率的敏感度也有所減弱。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2015年高峰時(shí)，三大航空公司美元負(fù)債水平普遍在80%左右。2018年中期財(cái)報(bào)顯示，截止2018年6月30日，國航以美元計(jì)的帶息負(fù)債占帶息負(fù)債總額比重已經(jīng)降至37.48%，南航、東航的美元帶息負(fù)債占比也分別降至32.11%、24.02%。絕對(duì)金額方面，目前以人民幣計(jì)美元有息負(fù)債規(guī)模，國航為371.02億、南航399.68億、東航321.08億。
從敏感性方面看，目前人民幣兌美元變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)國航、南航、東航股東權(quán)益和凈利潤的影響分別是2.35億元、2.97億元、2.32億元，敏感度與2017年底相比也在降低，顯示匯兌影響在不斷減弱。
今年上半年，由于美元兌人民幣升值，國航產(chǎn)生匯兌凈損失為5.18億元人民幣(單位下同)，南航匯兌虧損4.71億元，東航產(chǎn)生匯兌凈損失5.46億元。下半年以來，美元兌人民幣繼續(xù)升值，人民幣匯率從6.6關(guān)口最低貶至6.93。相比去年人民幣升值帶來匯兌收益的“好時(shí)光”，今年航空股的盈利壓力陡增。
油價(jià)上漲成為航空股最大威脅
航空業(yè)今年面臨的更大壓力來自不斷攀升的原油價(jià)格，近期導(dǎo)致航空板塊重挫的“罪魁禍?zhǔn)住币舱怯蛢r(jià)。
智通財(cái)經(jīng)APP曾提及，今年年初，由于票價(jià)上升和客座率改善的預(yù)期強(qiáng)勁，航空股倍受市場(chǎng)追捧，南航、國航股價(jià)曾在2月份雙雙創(chuàng)下歷史新高。業(yè)績(jī)方面，今年一季度，即使油價(jià)較去年同期大幅上漲，三大航空依然錄得超預(yù)期的業(yè)績(jī)。
但隨著油價(jià)和匯率方面的壓力不斷加大，加上貿(mào)易摩擦等因素影響，航空板塊終于扛不住，個(gè)股紛紛掉頭下轉(zhuǎn)。3月份以來，航空板塊已下跌約38%，回吐去年10月至今年年初的全部漲幅。
油價(jià)漲勢(shì)仍在持續(xù)。10月3日，布倫特原油盤中突破85美元/桶關(guān)口，創(chuàng)下近四年新高，這已是布倫特油價(jià)連續(xù)第5個(gè)季度上漲，是2007年初以來最長的一個(gè)上漲周期。
東方證券石化分析師趙辰認(rèn)為，油價(jià)出現(xiàn)暴漲的概率極大，甚至不排除會(huì)沖擊前期高點(diǎn)126美元/桶，乃至148美元/桶的可能。光大石化化工團(tuán)隊(duì)指出，未來3-6個(gè)月原有市場(chǎng)主要矛盾依然是美國和伊朗間的矛盾。11月5日美國對(duì)伊制裁大概率要生效，油價(jià)大趨勢(shì)是走向三位數(shù)。
航油成本是航空公司最大的運(yùn)營成本，今年上半年，平均油價(jià)同比上漲18.23%，令東航的航油成本增加23.51億元。期內(nèi)，國航航空油料成本同比增加39.53億元，南航燃油成本增加39.79億元。
低油價(jià)時(shí)代結(jié)束，航空股可能也將陷入漫長的低迷期。(曹柳萍)