在2017年底完成首中投資和京冀資本的并購后，首長國際這家首鋼集團下屬的城市綜合服務(wù)旗艦企業(yè)完成轉(zhuǎn)型，將聚焦以基金業(yè)務(wù)為載體，以停車管理和園區(qū)開發(fā)為兩翼的發(fā)展模式，且已取得初步成效。
數(shù)據(jù)顯示，首長國際上半年毛利同比增長354.48%；股東應(yīng)占純利同比增長54.09%。毛利率大幅提升得益于主營業(yè)務(wù)增加了私募基金管理業(yè)務(wù)和停車場業(yè)務(wù)，兩項業(yè)務(wù)毛利率均高于鐵礦石貿(mào)易業(yè)務(wù)，特別是私募基金管理業(yè)務(wù)，本期毛利率高達88%。
首長國際未來的想像力在于，鐵礦石貿(mào)易將逐漸剔除，堅持剩余三大核心業(yè)務(wù)的主航道：基礎(chǔ)設(shè)施基金支持園區(qū)的開發(fā)與發(fā)展，通過園區(qū)開發(fā)獲取停車位資源及商業(yè)、醫(yī)院、交通樞紐等多個業(yè)態(tài)，最終形成一個生態(tài)閉環(huán)。其中，基金分為股權(quán)投資基金、區(qū)域基金及園區(qū)基金，區(qū)域基金可用于支持停車業(yè)務(wù)的發(fā)展，園區(qū)基金則用于支持園區(qū)開發(fā)。
以停車資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，首長國際主要聚焦于擁有停車資產(chǎn)的長期運營權(quán)，目前在運營和將落地停車位資源將近3萬個，至2022年這個數(shù)字目標(biāo)為46萬個，這使得在未來五年之內(nèi)，首長國際有可能躋身全國幾大停車場運營商之一。
在過去的1年間，中資紛紛加速對停車場業(yè)務(wù)的布局，譬如李嘉誠和復(fù)星競購歐洲最大停車場運營商之一的Q-Park，中國人壽成功收購美國最大的自有停車市場運營商InterPark。企業(yè)對海外優(yōu)質(zhì)停車資源的并購，更多是希望掌握歐美企業(yè)成熟的運營模式和技術(shù)手段，取用現(xiàn)成的手術(shù)刀切開中國停車背后的萬億級市場蛋糕。
數(shù)據(jù)顯示，目前中國汽車保有量達2.05億輛，全國范圍內(nèi)存在的停車位缺口超8000萬個。按照目前的市場價值推算，這些缺口至少對應(yīng)著10萬億投資機會、1億以上高凈值互聯(lián)網(wǎng)用戶入口和1萬億規(guī)模的后汽車服務(wù)市場。但截至目前，沒有哪家國內(nèi)上市公司擁有超過10萬個停車位的長期運營權(quán)，而首長國際卻存在著這樣的想象空間。
這就是首長國際未來的市場藍海。
聚焦三大主航道
自2016年首長國際開始剝離虧損鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)后，便一直在尋找合適的并購標(biāo)的進行業(yè)績轉(zhuǎn)型，智能停車產(chǎn)業(yè)是其瞄準的方向。
去年9月，首長國際收購了京冀協(xié)同發(fā)展示范區(qū)(唐山)基金管理有限公司(“京冀”)及首中投資管理有限公司(“首中”)股權(quán)，把業(yè)務(wù)擴展至國內(nèi)的私募基金管理及停車場營運。
在收購?fù)瓿珊蟛坏揭荒甑臅r間里， 兩項業(yè)務(wù)就為首長國際貢獻了盈利。據(jù)首長國際財報數(shù)據(jù)，盡管其營業(yè)額低于去年同期水平，但凈利潤卻大幅增加，毛利率的大幅改善使其經(jīng)營質(zhì)量實現(xiàn)飛躍式增長。
轉(zhuǎn)型除了使首長國際綜合收益表變得更“漂亮”外，也大幅改善了其資產(chǎn)負債表。據(jù)其財報數(shù)據(jù)，首長國際應(yīng)收賬款及票據(jù)大幅減少約6.67億元，同比下降424%；其總負債相比去年減少5.15億，同比下降121%，資產(chǎn)負債率僅為5.44%；此外，其手握15.7億元現(xiàn)金，較去年同比增加了13%。
轉(zhuǎn)型中的企業(yè)往往需要大量資金， 進而產(chǎn)生更多的負債。首長國際在轉(zhuǎn)型中總負債不增反降，也得益于其通過引入戰(zhàn)投的方式進行集資。
今年7月，首長國際通過溢價29%配股籌凈額12.2億，引入新的戰(zhàn)略股東歐力士亞洲。配售完成后，首長國際控股股東和主要股東、歐力士亞洲分別持有公司股本53.93%、10.47%及6.3%。智通財經(jīng)APP獲悉，歐力士集團為日本最大的非銀行金融機構(gòu)和最大的綜合金融服務(wù)集團，總資產(chǎn)達到1008億美元。歐力士亞洲則為歐力士集團旗下全資子公司。
此次配股完成后，首長國際將手握約30億的現(xiàn)金，繼續(xù)深耕停車場業(yè)務(wù)。截至目前，首長國際手中停車場資產(chǎn)已經(jīng)非常豐富，其中的明星項目包括北京新機場、北京站、北京中日友好醫(yī)院、上海虹橋機場、成都高新區(qū)公共停車場等核心地段的優(yōu)質(zhì)車位長期運營權(quán)。
從上述停車場的地理位置分布不難看出，首長國際拿到的停車場均處于核心地段，如北京、深圳、廣州、成都等地已在停車價格市場化方面出臺了相關(guān)政策。在這背后，即有首長國際本身優(yōu)異的一面，亦依托了首鋼的背景，更好地得到優(yōu)質(zhì)資源。
首長國際的想象空間不止于停車資產(chǎn)，其旗下的園區(qū)業(yè)務(wù)單就在新首鋼高端產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)區(qū)，可開發(fā)區(qū)域面積就已達8.63平方公里。首長國際作為新首鋼高端產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)區(qū)的運營商之一，目前通過產(chǎn)業(yè)基金已引入鐵獅門，二者發(fā)揮強大的協(xié)同作用，在首鋼園區(qū)內(nèi)投資開發(fā)一處地上建筑面積約16萬平方米的綜合體。首長國際愿意持續(xù)與世界領(lǐng)先、國內(nèi)一流的園區(qū)開發(fā)服務(wù)商合作，在首鋼園區(qū)內(nèi)打造城市更新的典范。
(單位︰港元)
此外，據(jù)首長國際財報數(shù)據(jù)，與停車場業(yè)務(wù)同時收購的私募基金管理業(yè)務(wù)，于上半年貢獻了約5000萬營業(yè)額及2000萬利潤。截至上半年，京冀管理的基金共16個，管理規(guī)模達216億元人民幣，主要專注于以停車為主的基礎(chǔ)設(shè)施與園區(qū)舊改的投資項目。
該類基金擔(dān)任著“載體”的角色，在為首長國際創(chuàng)造長期穩(wěn)定的利潤的同時，助力公司停車業(yè)務(wù)及園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)的發(fā)展，聚焦于交通樞紐、商業(yè)、辦公樓、醫(yī)院等多個業(yè)態(tài)以及政企合作的城市級、區(qū)域級項目，最終形成“基金+基地+產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展閉環(huán)。
至于首長國際的原始鐵礦石國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，盡管其營收構(gòu)成大部份的總收入份，但由于該業(yè)務(wù)長遠發(fā)展效益不如停車場及園區(qū)業(yè)務(wù)，首長國際或?qū)⑵渲饾u剝離。
速強大多元的股東結(jié)構(gòu)
在業(yè)務(wù)層面的背后，首長國際有一個強大的后臺為其提供資金和資源支持。智通財經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，首長國際目前的股東分別為首鋼基金、中集集團、新創(chuàng)建集團及日本歐力士。其中，首鋼基金于2017年為首長國際引入停車資源、園區(qū)開發(fā)與基金管理業(yè)務(wù)；中集集團作為停車行業(yè)生態(tài)鏈中的重要環(huán)節(jié)，將與公司停車業(yè)務(wù)構(gòu)成協(xié)同；新創(chuàng)建集團作為港資基礎(chǔ)設(shè)施上市公司領(lǐng)域的佼佼者，在停車資源和園區(qū)開發(fā)上，與首長國際都有廣闊的合作空間；日本歐力士是日本綜合金融服務(wù)公司，可與首長國際全方位展開合作。
值得注意的是，首鋼基金、中集集團、新創(chuàng)建集團及日本歐力士對首長國際的增持成本皆高于當(dāng)前的市場價格，此時的首長國際股價存在較高的安全邊際。
應(yīng)該給首長國際多少的估值
作為港股市場上唯一一只主營業(yè)務(wù)為停車場的標(biāo)的，不妨對標(biāo)美股來看首長國際的估值。
SP PLUS為美國停車場行業(yè)的龍頭公司，向美國及加拿大的商業(yè)、機構(gòu)及市政客戶提供停車管理服務(wù)、地面運輸及其他配套服務(wù)。該公司股價自上市至今已上漲逾5倍，截至8月31日收盤，該股PE為17.6倍。
（行情來源：富途證券）
另一家可對標(biāo)的公司為Park 24，該公司是日本最大的停車經(jīng)營連鎖企業(yè)。截至2017年，Park 24總營業(yè)收入為2330億日圓，凈利潤為134億日圓，毛利率為25.84%。
據(jù)首長國際預(yù)期，2022年集團管理運營停車位將達到46萬個，停車場業(yè)務(wù)及基金業(yè)務(wù)合計的營收、凈利潤分別達53.19億、12.7億元。據(jù)首長國際9月4日收盤市值來推算，其2022年的PE僅為2.96倍，遠低于其目前的19.8倍。
考慮到SP PLUS的PE為17.6倍，與首長國際目前19.8倍相差無幾，假設(shè)后者2022年保持19.8倍市盈率，則其股價有6.7倍的上漲空間。
在A股市場上涉足停車行業(yè)的捷順科技，市場更是給出了28倍PE的高估值。在未來港股估值逐步向A股靠攏之際，首長國際的估值空間或?qū)⑦M一步擴大，甚至將吸引內(nèi)地的機構(gòu)投資者。（莊禾晴）